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中民投总裁吕本献就新能源投资失败、企业发展模式回应质疑
发布者:wwh | 来源: 棱镜 | 0评论 | 676查看 | 2019-02-20 18:36:58    

近期,中民投的发展模式、投资业务、公司治理等方面受到广泛关注。


2月20日,就腾讯《棱镜》独家报道《中民投五年资本局》一文中提及的问题——包括中民投“以债养债”扩张模式、新能源投资失败、诸多民生银行出身的高管专业能力缺失等,中民投总裁吕本献一一回应。


其中,面对腾讯《棱镜》关于中民投高管以民生银行系背景居多,缺乏股权投资和实业经营等专业能力这一问题,吕本献?#28304;?#22238;应:“我不认为一个人的工作背景会成为他是否做得好投资的决定性因素,更不会存在某一个行业背景的人做不好投资这样的说法。”


他举例道,红杉资?#38236;?#27784;南鹏先生,就先后在花旗银行、德意志银行工作过;真格基金的徐小平先生,是学艺术出身,曾经最著名的身份是一位教育家,他们都成为了非常成功的投资人。


吕本献还表示,中民投拟引入多方战略投资者,将进一步优化现有的资本结构。


问题一:外界认为中民投以负债方式快速投资、扩张,尤其是“以债养债”模式埋下了重大隐患,?#28304;?#24744;如何评价?


《棱镜》原?#27169;?/strong>伴随着大举扩张,中民投的资产负债率却逐年上升。


2015-2017年末及2018年6月末,其资产负债率分别为67.23%、73.57%、74.89%和74.95%。刚性债务余额2015-2017年末分别为651.02亿元、1422.91亿元和1736.22亿元。


具体而言,截至2018年6月末,中民投已使用银行贷款767.63亿元;发行的?#24615;?#23384;续期的债券合计29支,待偿余额为474.94亿元。其中,仅2019年到期的债券就有17只,待偿余额超过200亿元。


进入2018年后,中民投发行的多期债券?#25216;?#29992;途均为偿?#27807;?#26399;债务。2018年,中民投共发行债券9只,存续7只,9只债券?#25216;式?#29992;途全部为还债。


可以说,中民投一直在“以债养债”。同是左手产业、右手投资的产融结合模式,复星集团耗时26年积累出5600亿元的总资产(截止2018年6月?#36164;?#25454;),中民投仅用4年时间,资产规模即突破3000亿元,秘诀之一即举债投资。


吕本献:中民投的负债一方面是并购形成的,另一方面中民投成立尚不久,随着战略投资及产业整合的?#24179;?#20854;业务板块处于集中投入阶段,产生了大量的?#24335;?#38656;求。在经济发展、流动性充裕的环境下,基于对未来的充分信?#27169;?#36890;过一定的负债快速发展。


面对经济和金融周期的变化,宽松货币时代的发展思维模式亟需改变,投资项目的考量因素也已经从流量指标转变为创现能力。从2017年底,中民投就开始“双降双提?#20445;?#21363;降规模,提质量;降杠杆,提效率),实施战略转型,但外部环境?#26412;?#21464;化,转型的速度及自身应变能力没跟上变化的?#38382;疲?#36896;成了目前的被动局面。目前,新能源、社区生活服务、装配式建筑等产业板块,经过前几年的培育,将陆续进入回报期,会一定程度上改善公?#38236;南?#37329;流状况。


事实上,合理的负债,有利于推动产业发展。但目前中国的资本市场尚未建立起提供长期?#24335;?#30340;?#34892;?#26426;制,企业长期流动?#24335;?#38656;求跟金融资本短期回报和风控要求之间存在不匹配。对于产业投资,还缺乏“有耐心”的?#24335;?#20379;给。


问题二:媒体报道称,中民投自成立以来斥巨资投入了新能源光伏产业,为何投资“过剩产业?#20445;?#30446;前,该领域的投资情况如何,是否如外界所言并不理想?


《棱镜》原?#27169;?/strong>“之所以投资光伏,是因为彼时光伏行业正火,而且中民投获得宁夏区政府的政策支持。”熟悉这一板块业务的中民投内部人士表示,光伏行业的回报周期一般在25年左右,财务成本经年累月增加,而且发电上网还需当地发改委的路条批准,经营?#35759;?#24040;大。


截至2018年9月30日,中民新能已建光伏电站项目共计22个,无在建项目,总装机容量为126.60万KW(1.26GW),投资总额为101亿元。


事实上,如?#21496;?#22823;的财务压力之下,中民投曾?#32784;?#36890;过资本市场来缓解?#24335;?#21387;力,但?#22797;?#21162;力均未获成功。


2015年7月,中民投与广发证券主要股东——辽宁成大(600739.SH)磋商,后者欲?#23637;?#20013;民投旗下囊括光伏产业投资、运营的中民新能部分或全部资产,最后却因估值分歧不了了之。


“因为价格上每股一两毛钱的分歧,没能谈拢。当时中民投还觉得光伏是个好生意,没想到现在砸手里了。”前述中民投内部人士说。


2018年4月,中民新能旗下中民新光借壳圣阳股份(002580.SZ)再次失败,原因为“资产状况比较复杂”。半年多之后,圣阳股份再次重组公告,拟?#23637;?#20013;民新能购买其持有的新能同心100%股权,标的资产作价为12.33亿元。


?#38142;耍?#20013;民投光伏业务还在运作套现退出。


吕本献:首先,我想强调的是,中民投4年多来累计实现归母净利润152亿元,纳税102亿元,股东分红81亿,提供近40万个就业岗位。


中民投成立于2014年,时逢中国?#24179;?#20379;给侧改革,兼并重组过剩产能行业。以资本运作的手段打通各个产业链?#26041;冢?#37322;放国内产能,对中国经?#23186;峁沟?#25972;与转型有着重要的积极意义,这也需要拥有一定的?#24335;?#23454;力、专业能力和社会责任感的企业来共同参与。秉持着这样的本?#27169;?#20013;民投选择了投资新能源领域。


当然,这也是一?#21482;?#21462;长期回报的产业投资方式,目前很多国家养老基金均配置了一定比例的清洁能源资产。2017年度,新能源板块营业收入17.7亿元,净利润2.75亿元。2018年上半年,该板块营业收入7.15亿元,净利润1.1亿元。


目前,新能源板块正实施战略转型,聚焦清洁能源领域的项目股权投资和资产管理,从传统业态向新业态、从重资产向轻资产、从单一光伏投资向清洁能源领域多元化融和发展。同时,通过新能源下乡和农产品进城,支持乡村振兴发展。


问题三:有人认为银行背景的人做不好投资,?#28304;?#24744;怎么看?


《棱镜》原?#27169;?/strong>董文标是创办民生银行出身,而银行的商业模式相对简单——在特许牌照加持之下,通过存款和贷款的利差盈利。


“银行是债权生意,即便产生坏债,还有贷款抵押物垫底。投资是股权生意,没有抵押物保障,风险更大,对投资团队的专业能力要求很高。”熟悉中民投商业模式的知情人士评价,中民投不只做投资,“做着做着自己下海经营,这就需要操盘实业的企业家能力。”


在董文标辞职之后,李怀珍?#23588;?#20013;民投董事局主席。这一安排被上述内部人士评价为——?#39029;?#27604;能力更重要,“即便董文标退休了,他也想把中民投这摊子事交给一个他放心的人”。


“公?#38236;吶上?#26007;争很厉害,不同领导之间互相倾轧的现象很?#29616;亍!?#33267;少两位以上中民投内部人士对腾讯《棱镜》表示,民生银行系不仅与外聘高管“打来打去?#20445;?#20869;部同样风波不断,“李怀珍是董文标老乡和同学,因此董文标先前把李引入民生银行,后来又让他担任中民投总裁,但李是官员出身,个人能力一般,其他民生银行系出身的高管很不服他。”


吕本献:我不认为一个人的工作背景会成为他是否做得好投资的决定性因素,更不会存在某一个行业背景的人做不好投资这样的说法。据我所知,红杉资?#38236;?#27784;南鹏先生,就先后在花旗银行、德意志银行工作过;真格基金的徐小平先生,是学艺术出身,曾经最著名的身份是一位教育家,他们都成为了非常成功的投资人。


对于一个优秀的投资人来说,是否能够保持不断创新,对外部环境保持敏锐的触感,拥有及时的快速反应、调整的能力,这些比曾经的工作背景要重要得多。我们正处于快速变化的时代,每个人都需要自?#19994;?#35206;。


问题?#27169;?#26377;人认为导致流动性困难的原因之一,是因为公司治理不善?


《棱镜》原?#27169;?/strong>中民投此次流动性危机早在2018年下半年就已露出?#22235;摺?/p>


例如,其发行的2018年第二期公司债仅获得筹资10.1亿元,远低于原定的25亿元拟发行规模;而拟发行不超过35.1亿元的第三期公司债,更是在去年12月5日直?#26377;?#24067;取消发行。


这些债券的用途都是为了“偿?#27807;?#26399;债务”。


中民投旗下子公司人士告诉腾讯《棱镜》,从2018年6月份开始,明显感到公司?#24335;?#20986;现困难,该子公司?#22797;?#36890;过旗下光伏资产进行融资,最大一笔没超过5亿元,“但是这?#26159;?#22312;账上没呆几个小?#26412;?#34987;划到集团了”。


吕本献:2018年以来,流动性困难恐怕已经成为共性问题。我?#24378;?#20197;看到,?#24615;?#20219;、担当的企业都在努力转型,?#24403;?#31185;技变革,提升自身业务水平,积极应对经济和金融周期变化。无论是从总资产,还是产业布局的广度来说,中民投的承压面?#23478;?#27604;一般企业大得多。


中民投建立了规范的公司法人治理结构,设有股东会、董事局、监事会和经营管理层。董事局还下设了审计与关联交易委员会、人事委员会、全球委员会、战略管理委员会、投资决策委员会、咨询与?#25918;?#22996;员会。中民投内部管理及风险控制意识较强,已建立了较完善的内部管理制度体系和风?#23637;?#29702;架构。


当然,中民投也需要从?#22336;?#24335;的投资管理方式向精细化投资转变。如何借助数据?#27835;觥?#21512;理资本配置等方式,提升投资的科学性和效率,是值得我们思考的。


问题五:中民投本次转让董家?#19978;?#30446;之后,是否已足以解决当前的流动性问题?后续还有无其他资产出售计划?


《棱镜》原?#27169;?/strong>1月19日一笔30亿元非公开定向债务融资工具(PPN)构成事实上的技术性违约,揭开了中民投流动性危机的冰山一角。


最终,由上海市政府出面协调,中民投将中民外滩50%股份,作价121亿元转让给绿地集团,方才完成债券偿付。中民外滩主要负责董家?#19978;?#30446;的开发,该项目宗地面积17.51万平方米,总建筑面积113.9万平方米,概算总投资604亿元,预计2021年完工。


这宗土地被视为中民投旗下最优质的资产。2014年11月18日,中民投协同旗下公司,以248.5亿元摘下这块地,成为当年上海名动一时的总价地王项目。


2017年上半年,中民投转让中民外滩45%股权予安信信托,后者发行总规模240亿元信托产?#26041;优蹋?#20854;中优先级180亿元,劣后级60亿元。


“当时这笔投资大概率是明股实债,中民投可能与安信信?#26143;?#32626;了抽屉协议,待中民投财务状况好转后,回购这笔股权。照现在情况,安信信托真的要当股东了。”知情人士向《棱镜》透露。


吕本献:中民投的本质始终是一家投资公司。本次董家?#19978;?#30446;的转让,是中民投?#34892;?#20248;化公司产业布局结构和资产负债结构,?#20013;?#28145;化落实公司转型战略的重要一步。


中民投正从“投资+控股+经营”向“投资”战略转型,我们会?#20013;?#25552;升、出售成熟企业,撤并低效企业,并由过去的扩张模式转变为现在的买卖结合、以退为主的模式,适量发掘符合转型发展方向的优质项目,改变过去单纯依靠资本金投入?#25237;?#26399;负债的方式,主要采用产业基金、项目合伙、资产管理等方式进行投融资,培育新的增长点。


问题六:此前中民投称正引入新的战略投资者,进展如何?


《棱镜》原?#27169;?/strong>“董文标在今年1月份,还亲自拜访中信集团高层,寻求对方支持。”一位中民投前高管对《棱镜》表示,董文标并未完全“撒手不管”。另据媒体报道称,正大集团、中信集团、某大型资产管理公司,都是目前中民投潜在的战略投资者。


2月11日,正大集团副董事长杨小平正式出任中民投董事局联席主席,被视为正大集团即将入场的重要信号。


吕本献?#21512;?#20851;工作正在按计划稳步?#24179;?#20013;。引入多方战略投资者后,将进一步优化中民投的资本结构,使中民投获得全新的发展动力,奠定?#20013;?#21457;展的基础。


问题七:2017年底以来,中民投启动了战略升级,能否介绍具体背景和进展?下一阶段的投资思路是怎样的?


《棱镜》原?#27169;?/strong>中民投称,从2017年底,中民投就开始“双降双提?#20445;?#21363;降规模,提质量;降杠杆,提效率,实施战略转型。中民投总裁吕本献在2018年11月接受《第一财经》专访时也坦承,中民投现有的问题是业态相对分散和发展战略的不够聚焦,因此新业态难?#26376;?#22320;。


“我们准备把中民投战略聚焦为两大板块?#20445;?#20182;详细解释称,第一板块是投资别人的商业模式,即保险加资管,类似于巴菲特的模式;第二板块是在城市和农村各打造一个平台,然后将两个平台打通,这两个平台将是以后中民投的主要方向。在他看来,中国农村潜力巨大,希望通过农户财富增长计划、农户的数字化工程、乡邻广场等形式,促进农村线上线下的整合。


这一转变也早有迹象。在董文标10月份?#24230;?#20013;民投董事局主席时,中民投方面称,他仍将出任董事,继续在中民投的发展中发挥作用,推动中民投乡村振兴整体解决方案的落地。


吕本献:中民投自成立以来,产业布局就一直紧跟国家战略,紧贴民生需求,这一点初心未变。中民投将聚焦“投资”核?#27169;?#24067;局技术和商业模式创新的新兴产业,同时把现有产业资源盘活,培育轻资产的城市社区服务共享平台和乡村振兴服务共享平台。

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